【国金晨讯】多元素验证光伏高景气,氢能政策密集催化

发表于:2021-08-25 来源:甘肃皮肤管理



2021年08月23日

固收 信用债新规点评:共创,踏入新的征程

策略 A股一周策略:存量市场的生存之道

环保 新型电力系统万亿产业机遇(一):系统画像

金属 稀土行业深度:供需重构中,价值迎重估!

金属 杭钢股份中报点评:钢铁业务盈利符合预期,IDC业务稳步前进

金属 太钢不锈中报点评:Q2业绩符合预期,继续等候并购逻辑落地

医疗 华东医药公司深度:医药工业品质技术升级,医美全球逐步开花

医疗 安科生物中报点评:业绩符合预期,产品线不断丰富

医疗 新产业中报评论:海外装机超强预期,国内X8带动试剂放量

医疗 稳健医疗中报点评:消费业务高增长,医疗业务高基数下回升

医药 恒瑞医药中报评论:研发投入加大,国际化进程提速

医药 阳光诺和中报点评:半年报超强预期,CRO新星高速成长

医药 德琪医药中报点评:Selinexor商业化在即,自主研发管线非常丰富

医药 片仔癀中报评论:核心品种持续增长,“一核多品”格局竣工中

电新 电新周报:多元素验证光伏低景气,氢能政策密集催化剂

汽车 鸿泉物联中报评论:智能化表现亮眼,网联化等候量价双击

电子 安克创意中报:品牌/品类/渠道三线拓展显成效,H1业绩高减

电子 大族激光评论:下游低景气,推展H1业绩低减

通信 浪潮信息中报评论:净利润快速增长显著,智算领导者地位巩固

通信 亿联网络中报点评:UC龙头降本提效,业绩完全恢复快快速增长

通信 深信服中报点评:网络安全+云计算双引擎打开全面云化

食饮 盐津铺子中报评论:多因素共振造成Q2亏损,关注逆境中的转机

纺服 华利集团中报评论:订单结构持续优化,量价齐升驱动快速增长

轻工 思摩尔中报点评:海外、国内齐发力,竞争优势无可动摇

传媒 腾讯控股中期业绩点评:1H21:助力共同富裕,注目LOL手游上线

传媒 哔哩哔哩中期业绩评论:Q2用户增长速度平稳,关注Q3非游戏业务增长

化工 凯赛生物中报评论:需求回暖,生物恩尼龙打开公司盈利空间

信用债新规点评:共创,迈入新的征程

段小乐


蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

核心观点:8月18日,央行等六部门联合发布了《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》 (以下全称“《意见》”),我们认为有一点重点注目的内容如下:

完善法律建设,推动债市基本制度统一。《意见》明确了《公司法》、《证券法》、《破产法》和《中国人民银行法》的上位法地位,明确提出按照分类趋同的原则,逐步统一公司信用类债券发行交易、信息透露、信用评级、投资者适当性、风险管理等各类制度和继续执行标准。

发行交易管理分类趋同,禁令结构化发售。《意见》明确提出以分类趋同为原则,对公开发行、非公开发行信用类债券展开发售管理。强调限制高杠杆企业过度发债,禁止结构化发债不道德。

管控隐性债务,防范违约风险。《意见》提出厘清政企责任边界和信用边界,防止地方政府隐形债务风险。秉持“零容忍”态度,惩办逃废债不道德,禁止企业借债务重组和倒闭之机“甩包袱”“卸担子”。

风险提醒:宏观经济波动加大;政策实施力度不约预期。

A股一周策略:存量市场的生存之道

艾熊峰


艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

核心观点:在存量市场之下,诸多不确定性因素仍尚待落地,市场缺少核心主线拉动。市场成交额持续保持高位,但行业之间相关性处在历史低位,这反映了行业轮动很快,市场缺少核心主线,波动明显增大。市场风格面临动态平衡,一边是海水,另一边也是海水:消费向新能源板块的迁移逐步面临动态平衡,也就是说存量资金配备的切换行业正面临相对性价比的拷问。消费板块整体仍处在景气回升的阶段,短期内无以都有的边际变化,但部分个股性价比或逐步显现。短期内很难说新能源板块调整幅度不会有多大。但从长期景气的角度来看,新能源板块短期调整后的长期配置价值会改变。适应环境市场短期波动加大的常态,短期不具备指数型机会,减少投资人组的贝塔。上证指数在3300-3400点附近无须过度乐观。A股在四季度后半段有望迎来反弹。行业配备攻防并重。反攻末端:中游资本品、基础化工等板块。防御端:低估值建筑、低分红电力等行业。

风险提示:经济衰退不及预期、宏观流动性膨胀风险。

新型电力系统行业深度:新型电力系统万亿产业机遇(一):系统画像

牛波


牛波

资源与环境研究中心

环保与公用事业分析师

行业观点:“源、网、荷”再次发生深刻变化,双碳政策推展电力系统转型。可再生能源的间歇性、能量密度小的特性,为电力系统带来诸多挑战。技术与政策多举措并行,共建协同新型电力系统。

投资建议: “双碳”目标下,新型电力系统推动电网向能源互联网升级,展望“十四五”电网建设投资,总体规模会随着可再生比例不断增加而逐步增大,建议注目国电南瑞、国网信通;新能源汽车高速发展,促进汽车电池通过智能充电桩有序电池,参予电网削峰堆谷,建议关注特锐德(电新组覆盖面积);碳中和导致的高煤电成本带动发电外侧电价上涨,不具备清洁能源、调峰能力与低成本属性的水电盈利能力未来将会强化。推荐市场化占到比高、价格上升期的华能水电,建议关注长江电力。

风险提示:经济增长速度下行风险,政策不达预期,计算机等新的动能发展制约产业升级,风光发电受电网灵活性与价格制约消纳不达预期。

稀土行业深度:供需重构中,价值迎接重估

倪文祎


倪文祎

资源与环境研究中心

金属材料首席分析师

核心观点:1、政策护航稀土行业良性发展。2019年由工信部联合并构成了“5+1”南北六大稀土格局,分别代表6家有开采、冶炼稀土矿权的六家企业,每年由政府统一分配稀土矿供给指标。2、供需关系重构,稀土价值亟待重估。今年以来,稀土迎来第四波上涨行情,此次下跌主要因下游需求旺盛,稀土材料有明确性的中长期市场需求增量,叠加供给刚性作用,稀土供需结构重塑,价值有望重估。3、永磁材料为下游最大市场需求,新能源车贡献主要增量。到2023年,其在高性能钕铁硼需求占比中提高近10%。4、中国主导供给格局,海外增量有限。2020年中国稀土储量占全球37%,稀土产量占全球58%,均居世界第一位。海外新项目多数资源禀赋不佳,且稀土矿建设周期长,目前新项目进展缓慢。5、建议注目稀土上游矿资源端涉及标的:五矿稀土、北方稀土、厦门钨业等;磁材类公司注目宁波韵升、金力永磁等。

风险提示:产量释放超强预期造成价格下跌;下游市场需求不及预期。

详尽内容请页面《》

杭钢股份中报点评:钢铁业务盈利符合预期,IDC业务稳步推进

倪文祎


倪文祎

资源与环境研究中心

金属材料首席分析师

业绩评论:上半年构建营收254.6亿元,同比快速增长89.79%;构建归母净利润9.86亿元,同比快速增长159.24%。

1、获益于疫情后下游需求衰退,钢材价格大幅下跌,Q2单季度公司实现归母净利润6.27亿元,同比快速增长163.77%。上半年生产焦炭54.09万吨、铁水210.77万吨、板坯223.93万吨、冷卷产量为226.65万吨,产量与去年同期持平。

2、持续充分发挥区域优势,降本增效明显。公司通过技术改造,节能降耗掌控成本,超低废气项目进展较慢。

3、IDC业务稳步推进。2021年4月,公司收购杭钢集团数据公司100%股权,扩展机柜数量1500个,与杭钢云计算数据中心一期项目运营同步运营,目前拥有自营机柜5500个。

4、预计2021-2023年公司归母净利润分别为18.51亿元、19.83亿元、21.09亿元。

风险提醒:IDC业务发展不及预期;钢铁原材料价格上涨。

太钢不锈中报点评:Q2业绩符合预期,继续等待并购逻辑落地

倪文祎


倪文祎

资源与环境研究中心

金属材料首席分析师

业绩评论:上半年构建营收473.14亿元,同比快速增长43.93%。构建归母净利润47.35亿元,同比增长702.50%。

1、Q2业绩符合预期。上半年钢产品产销两旺,价格整体增长,公司粗钢产量624万吨,同增14.3%,不锈钢产量218.3万吨,同增9.7%,不锈钢销量202.7万吨,同增10%,销售价格同增19%。

2、与宝武深度融合,静待并购逻辑兑现。公司目前为国内不锈钢龙头企业+700万吨品种板材,宝武入主后有潜力成为40-50%不锈钢绝对龙头。

3、普钢成本低+涨“价”逻辑:控产量政策预期下,盈利有持续性。公司700万吨品种钢,太钢集团则不具备1300万吨铁精粉能力,对应公司铁矿自供率100%,焦化自供率90%。

4、预计2021-2023年实现归母净利润80.30亿元、82.96亿元、85.04亿元。

风险提醒:钢产品价格波动风险;触产量造成产量上升;收购及海外布局不达预期。

华东医药公司深度:医药工业品质技术升级,医美全球逐步开花

袁维


袁维

医药身体健康研究中心

医疗首席分析师

业绩评论:医药工业为主导业务,创仿结合,品质与技术不断升级。医药流通领域仅有覆盖,协同现有业务,综合性解决问题能力强劲。代理+并购海外优质医美资产,多款市场热点产品未来将会陆续上市,中长期动力十足。2021年H1医美板块营收5.65亿元,同比增长46.25%,其中海外业务增长迅速,实现营收2.76亿元,同比增长111.28%。公司医美业务聚焦于面部微整形和皮肤管理领域最新的产品和器械。我们看好公司医药工业及流通业务的务实发展,医美业务的蓬勃茁壮。

投资建议:预计 2021-2023 年营业收入分别为 373、415、460.5 亿元,增速分别为 10.7%,11.3%,11%; 预计 2021-2023 年归母净利润分别为 30.6、35.3、41.64亿元,增速分别 8.7%、15.3%、 17.9%。分部估值法可得公司合理市值约为789亿元,首次覆盖,给与“买入”评级。

风险提示:产品登记批件无法获批的风险,新产品推广不及预期的风险,产品质量风险,医疗事故风险,新药研发风险,行业政策风险;在建工程不并转长期不并转固定资产带来折旧增加风险。

安科生物中报点评:业绩符合预期,产品线不断丰富

袁维


袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩评论:8月19日,公司公布2021年上半年业绩,上半年实现营业收入9.69亿元(+36%),实现归母净利润2.44亿元(+50%);实现扣非归母净利润2.28亿元(+55%)。分季度看,公司2021Q2实现营业收入4.84亿元(+22%),实现归母净利润1.18亿元(+46%),实现扣非归母净利润1.10亿元(+49%)。业绩符合预期。

生长激素增长强大,多业务板块稳定增长。分板块看,上半年公司生物制品的销售收入继续保持稳定增长,同比快速增长54.69%;母公司经营业绩持续增长,营业收入同比快速增长52.31%,净利润同比快速增长50.29%,预计为母公司主营品种重组人生长激素收入及推广快速增长所驱动。化学药品、中成药、技术服务产品等板块产品销售收益呈现出稳定增长趋势。

投资建议:我们保持盈利预期,预计公司2021-2023年分别构建归母净利润5.01、6.55、8.68亿元,同比快速增长40%、31%、33%。

风险提示:生长激素新患扩展和市场推广不达预期;新生产能力落地进度不及预期;市场竞争加剧;研发进展不及预期;政策风险等。

新产业中报点评:海外装机超强预期,国内X8造就试剂放量

袁维


袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩点评:8月19日,新的产业发布2021年上半年业绩,上半年实现营业收入12.26亿元(+26%),比2019(+66%);归母净利润4.29亿元(-10%),主要受同期新冠致高基数、股权激励费用、销售政策影响,比2019(+27%);扣非归母净利润3.83亿元(-12%),比2019(+23%);扣减股份缴纳1.4亿元和外汇损益影响后,税后经营性利润同比快速增长22%。

经营指标健康,试剂放量有望修缮毛利率水平。公司销售费用率同比上升3.5pct;去除股份支付影响,管理费用率下降0.8pct;研发投放额同比快速增长6%,经营指标持续优化。受销售政策影响,仪器毛利率有一定下降,试剂毛利率保持90%的较高水平,试剂总收入去除新冠影响同比增90%。未来随着试剂销售比例提高,毛利未来将会恢复原有水平。

投资建议:我们寄予厚望公司未来发展,预计公司21-23年实现归母净利润11.37亿元、15.36亿元、21.27亿元,同比减21%。

风险提示:海外中大机型推广不及预期风险;汇率风险;政策导致产品降价风险;新冠变异毒株造成疫情声浪风险;收益倚赖单一品类风险;原材料供应风险等。

务实医疗中报评论:消费业务低增长,医疗业务高基数下回落

袁维


袁维

医药身体健康研究中心

医疗首席分析师

业绩评论:8月20日,公司发布2021年上半年业绩,上半年实现营业收入40.6亿元(-2.9%),同比2019年增长93%;实现归母净利润7.6亿元(-26.3%),同比2019年增长231%;构建扣非归母净利润6.3亿元(-38.7%)。公司2021Q2实现营业收入17.9亿元(-33.6%),实现归母净利润2.8亿元(-60.7%),实现扣非归母净利润1.10亿元(+49%)。

消费品业务高速增长,品质深化有望维持快速增长。低基数致使医疗业务同比下降。经营效率不断提高,盈利能力进一步强化。

投资建议:我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年分别构建归母净利润17.6、21.64、25.71亿元,同比增长-53.82%、22.96%、18.84%。

风险提醒:疫情防护产品放量不及预期 ;盈利快速增长可持续性风险;汇率波动风险;贸易摩擦 风险;线下门店销售恢复不及预期;市场竞争加剧风险;销售费用率较高风险。

恒瑞医药中报点评:研发投入增大,国际化进程公里/小时

王班


王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

业绩:公司公布2021年半年报,分别实现营收/归母/扣非132.98/26.68/26.47亿元,分别同比增长17.58%/0.21%/3.31%,业绩略低于预期。

经营分析:1、仿造药承压,卡瑞利珠单抗销售略低于预期:受到国家和地方带量采购的影响,公司仿造药销售环比经常出现一定程度下滑;另一方面,医保降价85%,加上产品进院和各地医保执行时间不一致等因素造成卡瑞利珠单抗销售情况略低于预期。

2、不断发力国际化战略,加速公司产品上岸

3、研发投放不断增大,研发平台能力持续提高,看好先前的新突破。

盈利调整及投资建议:考虑到卡瑞利珠单抗进入医保后的降价和仿制药集采的影响,我们上调了公司2021-2023年的盈利预测至69.92/80.16/96.59亿元,分别下降8%/13%/15%,对应21-23年PE分别为37/32/27,维持“购入”评级。

风险提示:仿造药带量订购存在不确定性等。

阳光诺和中报点评:半年报超强预期,CRO新星高速成长

王班


王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

业绩情况:公司公布2021半年报,上半年分别实现营收/归母/扣非2.24/0.59/0.57亿元,分别同比快速增长44%/44%/39%,业绩超强预期。

点评:1、上半年业绩超强预期还清,在手订单丰富:分版块来看,临床前和临床业务均在持续超预期兑现,特别是临床业务板块。2021上半年药物发现和药学研究服务实现营业收入1.32亿元,同比增长27.06%;临床试验和生物分析服务构建营业收入与9108万元 ,同比增长77.47%。上半年公司新的签定单4.39亿元,同比增长68.85%;累计存量订单13.47亿元。

2、团队持续扩展,能力建设持续强化。

3、研发能力持续强化。

4、自主创新项目稳步推进,ROE有望持续提高。

投资建议:我们小幅上调未来三年盈利预测,预计2021-2023年公司的EPS分别为1.32/1.79/2.64元,保持买入评级。

风险提醒:解禁风险、核心技术人员萎缩风险、监管风险等。

德琪医药中报评论:Selinexor商业化在即,自律研发管线丰富

王班


王班

医药身体健康研究中心

医药首席分析师

业绩点评:德琪医药发布2021年半年报,2021H1公司总开支2.14亿元,其中研发成本1.35亿元,期间亏损2.33亿元。公司整体业绩符合预期,目前重磅产品 Selinexor已于7月30日在韩国获批上市,期待产品在中国上市后销售放量。Selinexor在亚洲地区获批上市,期望产品在国内上市后放量。SINE药物是一类靶向核输入蛋白,抑制其转运功能的小分子药物。Selinexor靶向XPO1,可抑制p53等肿瘤诱导因子出核,促使其在细胞核内积累,引起癌细胞凋亡,从而发挥抗肿瘤的效果,为全新的抗肿瘤作用机制。Selinexor为公司引进产品,目前用于化疗MM, DLBCL美国韩国获批上市;国内针对这两项适应症已提交NDA,预计2022年获批上市。

投资建议:预计2021-2023年公司收入约0.28/0.59/0.88亿元,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:研发项目进展、临床及商业化扩展不达预期。

片仔癀中报点评:核心品种持续增长,“一核多品”格局竣工中

赵海春


赵海春

医药身体健康研究中心

医药行业分析师

业绩评论:8月21日,片仔癀公布2021年半年报:2021年上半年公司营业收入38.49亿元,同比增长18.56%;归母净利润11.15亿元,同比快速增长28.96%;扣非归母净利润11.15亿元,同比快速增长29.92%。业绩增速合乎预期。终端市场价格平稳,2021Q2增速逐渐完全恢复:公司针对市场炒作片仔癀锭剂的现象,通过减少对自有零售门店渠道供应,加大直供力度等方式强化市场管理。且归功于2020Q1公司产品提价造成毛利率有所提高。未来随着消费群体的持续拓宽,公司收益增长速度有望进一步提升。

投资建议:我们认为公司产品未来将会持续构建量价齐升,预计公司2021-2023营业收入78.4/92.6/108.62亿元,预计21-23年归母净利润20.8/25.5/31.1亿元.维持“增持”评级。

风险提示:政策性风险;公司日化业务发展高于预期风险;原材料供给及价格变动风险;新建渠道发力不及预期风险;子公司上市不及预期风险。

电新周报:多元素验证光伏低景气,氢能政策密集催化

姚遥/宇文甸


姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

新能源:7月国内装机快速增长、产业链价格展现出、组件集采中标价格等事件,互相交叉检验下半年行业低景气,对中美贸易关系忧虑的负面情绪发酵建构布局旺季行情良机,当前时点保持全面看多光伏板块。

新能源车:东南亚疫情再次冲击汽车芯片供应;特斯拉发布Dojo超算系统,智能驾驶竞争或转入算力军备竞赛;标准化解任Bolt EV受到影响国内电池龙头,电池安全将得到更多重视。

燃料电池:上海、北京样板城市群规划相继发布,根据规划“十四五”期间将至少造就追加2万台燃料电池汽车,核心城市群的政策发布伴随全国示范城市群名单或于最近实施。

投资建议:隆基股份、通威股份、金晶科技、吉尼斯世界纪录能源、阳光电源、宁德时代、恩捷股份、天赐材料、星宇股份、亿华通。

风险提示:产业链价格竞争白热化程度超预期;全球疫情超预期好转。

鸿泉物联中报评论:智能化展现出亮眼,网联化等候量价双击

邱长伟


邱长伟

新能源与汽车研究部

汽车与汽车零部件高级分析师

业绩评论:8月20日,鸿泉物联公布2021年中报,上半年实现收入2.51亿元,同比快速增长27%;归母净利润0.41亿元,同比快速增长12%。其中Q2单季度收入1.16亿元,同比下降12%,归母净利润0.20亿元,同比下降21%。公司智能化(ADAS)业务展现出亮眼:2021H1智能化收益0.51亿元,同比减104%,环比2020H2增12%,其中前装业务增长主要是新扩展北奔、吉利商用车、金龙等客户拉动;后装业务快速增长主要是疫情缓解,新进入多个城市供货所致。后续新扩展客户出货量提高及更多城市强化渣土车管理夹住收入增长。

盈利调整与投资建议:我们维持公司2021-2023年归母净利润1.2/1.6/2.0亿的盈利预测,对应EPS分别为1.18/1.61/2.02元。当前股价对应PE分别为34/25/20倍,保持“购入”评级。

风险提示:政策执行力度高于预期的风险;重卡销量不及预期的风险;竞争激化造成毛利率超强预期下降的风险;公司新的业务拓展不及预期的风险。

安克创意中报评论:品牌/品类/渠道三线拓展贞成效,H1业绩低减

樊志远/邓小路/刘妍雪


樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

业绩简评:公司2021年H1营收为53.7亿元、同增52%;归母净利为4亿元、同增48%。公司Q2营收为29亿元,同增47.8%,环减21.3%;归母净利为2亿元,同增48%,环减0.29%。业绩合乎预期。三大品类齐发力助推H1营收快速增长,盈利能力保持稳定。充电类营收23.7亿、同增44%,公司持续推出新品维持领先优势;智能创新类营收17.3亿、同增68%,占到营收比32%,同增3pct,eufy扫地机、无线安防摄像头、可视门铃等产品在欧美、澳大利亚亚马逊销量领先;无线音频类营收12.45亿,同增49%。21年公司获益多厂商取消充电器附赠,长期看好跨境电商龙头多品类扩张。

投资建议:预计公司2021~2023年净利为11.7/15.1/19.3亿元,同增37%/29%/28%。给予购入评级。

风险提示:贸易摩擦风险、汇率波动风险、新品推展不及预期。

大族激光业绩点评:下游高景气,推动H1业绩低减

樊志远/邓小路/刘妍雪


樊志远

创意技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

业绩简评:公司2021年H1营收为75亿元、同增45%;归母净利为8.9亿元、同增43%。公司Q2营收为43.5亿元,同增19%,环增39%;归母净利为5.6亿元,同增8%,环增69%。业绩符合预期。H1消费电子业务实现收益17.3亿元,同增45%,5G换机推展行业景气度和设备市场需求回落,消费电子业务进入下降周期。大功率业务收入13.4亿元,同增68%。PCB业务构建收益19亿元,同比大幅快速增长118%。动力电池业务收入2.38亿元,同增441%,公司2020年Q4取得宁德时代12亿元设备订单后,H1再度中标10亿元,预计21年动力电池业务收入超20亿元。

投资建议:我们预计公司2021~2023年归母业绩为18.2、22.3、27.8亿元。保持买入评级(30*2021EPS)。

风险提示:疫情反复、5G进程低于预期、市场竞争激化,质押比例过低。

浪潮信息中报点评:净利润快速增长明显,智算领导者地位巩固

罗露


罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

业绩评论:8月20日晚公司发布半年报,实现营收285.55亿元,Y/Y -5.72%,同比19年快速增长32.56%;净利润8.03亿元,Y/Y 97.99%,同比19年快速增长193.92%;扣非 7.06亿元,Y/Y 98.75%,利润快速增长超预期。Q2净利润超预期,我们判断公司业绩增长主要源于产品结构优化叠加成本改进提升毛利率,盈利能力可持续性强。做到云计算、AI变革发展机遇,核心竞争力增强。服务器市场高速快速增长,公司行业地位巩固。预计公司未来3年复收益填充增长速度约20%。我们持续寄予厚望公司服务器和智能计算出来业务发展前景,调低收入预测,提升毛利率约1 PP。

投资建议:预计21-23年公司营业收入737.02/877.82/1036.43亿元,归母净利润21.69(+9.9%)/26.97(+15.4%)/33.58亿元,维持“购入”评级。

风险提醒:服务器市场需求不及预期;市场竞争激化;中美贸易摩擦造成的供应链风险。

亿联网络中报评论:UC龙头降本提效,业绩恢复慢快速增长

罗露


罗露

创意技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

业绩评论:8月20日晚公司发布半年报,构建营业收入16.50亿元,同比快速增长37.42%,同比19年增长40.53%;归母净利润8.06亿元,同比增长24.92%,同比19年增长32.87%,总体合乎市场预期。业务拓展策略行之有效,营收快速增长明显,费用管控释放利润。会议产品及云办公业务大幅增长,云办公终端未来将会重制二者顺利曲线。云+末端战略持续开拓市场,未来业绩具备茁壮潜力。公司正增大终端产品品类,并不断拓展国内市场。我们预计未来三年SIP与VCS业务分别维持15%+与50%+填充快速增长。我们看好公司SIP领先地位及VCS前景,保持原盈利预测,保持“增持”评级。海外疫情反复;汇率波动;SIP市场需求放缓;未来股东减持;费用率近低于竞争对手,清净利率呈下滑趋势,低净利率否可持续;经研究2020年证交所回函,经销商的可持续经营以及经销商对公司业绩贡献仍存在风险。

风险提示:海外疫情重复;汇率波动;SIP市场需求放缓;未来股东减持;费用率近高于竞争对手,净利率呈圆形下降趋势,低净利率否可持续;经研究2020年证交所函件,经销商的可持续经营以及经销商对公司业绩贡献仍存在风险。

浅信服中报点评:网络安全+云计算双引擎开启全面云化

罗露


罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

业绩评论:8月19日晚公司发布半年报,实现营业收入25.86亿元,同比增长48.26%;归母净利润-1.33亿元,同比上升-5.81%,总体合乎市场预期。持续加强研发和市场拓展,营收、现金流增长明显。云业务快速增长强劲,与网络安全业务共同驱动长期快速增长。分产品看,云计算收入8.8亿,Y/Y 83.36%,占比34%,同比提升6.5 PP,增长强大。因云计算毛利高于网安,公司整体毛利率66.87%,降低1.93 PP,但各产品毛利率均有所提高。中国云计算市场不具备较强特殊性,私有云、混合云仍将长期主导。互联网反垄断等政策压力下云计算市场马太效应或将放缓,为公司带来成长机会。网络安全为拳头业务,叠加公司的市场洞察、渠道管理优势,双业务有望推动公司长期快速增长。我们调增云业务收入增长速度与业务结构,维持“买入”评级。

风险提醒:股东减持;云计算市场拓展不约预期;行业竞争;产品递归与市场不给定。

盐津铺子中报评论:多因素共振导致Q2亏损,关注逆境中的转机

刘宸倩


刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料首席分析师

业绩评论:低基数、费用投放较高、商超客流量下滑和成本上涨的共振,导致公司上半年业绩下降。1)去年基数较高;2)今年上半年公司高估了社区淘宝等新零售渠道对传统商超渠道影响,在商超渠道投入费用较高,但没能良好提振销售业绩;3)定量装流通渠道还正处于培育阶段,同时还在开拓华东华北新区域,前期费用投放较高;4)新品深海零食系列还正处于推展期,规模效应尚未体现;5)2021年3月以来大豆油、棕榈油等部分原材料价格上涨幅度较小;6)研投入加大,计提股权激励费用。公司及时进行策略性调整,积极导入定量装、发力的销售渠道;商超方面继续推进腰部及以下门店的渗透。

投资建议:考虑到公司仍在调整中,将21-23年归母净利润分别下调5%/7%/1%;对应EPS为 2.54/3.46/4.92元,对应PE为23/17/12X,上调为“增持”评级。

风险提示:新品快速增长不约预期,渠道扩展不约预期,食品安全问题,行业竞争加剧。

华利集团中报评论:订单结构持续优化,量价齐升驱动快速增长

李敬雷


杨欣

消费升级与娱乐研究中心

纺织服装行业研究助理

量价拆分:销量、ASP齐升带动收入增长。量:公司1H21合计销售运动鞋10,155万双,同比增长24.42%,其中Q2单季度同比增长约50%。价:以美元口径计算,上半年ASP约同比提升3.5%,主要受益于客户结构改善。按客户拆分:Nike、Deckers展现出引人注目。剔除汇率变动影响,1H21公司来自Nike的收入28.2亿元(+32.89%);Deckers实现收益16.4亿元(+63.30%),由公司第三大客户升至第二位;VF构建收入15.6亿元(+16.59%);Puma实现收益9.6亿元,(+16.08%);UA构建收入5.04亿元(+41.36%),超越Columbia沦为公司第五大客户。

投资建议:继续看好公司在市场需求末端高景气赛道下客户订单持续增长、结构优化;供给端产能扩充变换产能利用率大幅回落驱动业绩增长。保持此前盈利预测,预计公司21-23年EPS为2.27/2.89/3.55元。

风险提醒:越南人力成本上升、汇率波动、海外疫情持续蔓延等。

思摩尔中报点评:海外、国内齐发力,竞争优势无可动摇

姜浩


姜浩

消费升级与娱乐研究中心

纺织轻工首席分析师

业绩点评:公司2021H1营收同比快速增长78.6%至69.5亿元,经调整后净利润同比快速增长127.5%至29.8亿元,整体业绩增长强大。

ODM业务依然为主驱动,国内贡献度开始提升;

供应链及生产优化带动毛利率提高,规模效应体现,费用率明显优化;

技术+生产+专利维护,陶瓷赛道竞争优势无可撼动,快速增长空间与速度均可期:我们指出公司不仅在技术上仍领先竞对,而且在生产规模和良率控制方面均领先竞争对手,同时通过美国PMTA证书深度绑定美国大客户,令竞争对手无力撼动公司在陶瓷赛道的头部地位,我们指出海外市场,公司将继续依托于VUSE,在美国和欧洲市场扩大份额。国内市场方面,待政策落地后,通配市场将加快衰退,头部品牌份额将大幅提高,令其公司享受行业高快速增长和头部集中的双重红利。

投资建议:我们预计2021-2023年公司的EPS为0.95元、1.33元和1.78元,当前股价对应PE分别为37x/27x/20x倍,保持“购入”评级。

风险提示:行业政策监管力度远超过预期;PMTA证书不通过;汇率大幅波动。

腾讯控股中期业绩评论:1H21:助力共同富裕,注目LOL手游上线

杨晓峰


杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

业绩点评:8月18日,腾讯控股发布2021年中期业绩,1H21收益为2735.62亿元,同比增长23%,NON-IFRS归母净利润为671.57亿元,同比快速增长17%,归母净利润903.54亿元,同比增长46%。Q2单季度NON-IFRS归母净利润为340.39亿元,同比增长13%,超强彭博一致预期的8.9%。要点1——公司积极响应国家战略,公司正式成立“共同富裕专项计划”。要点2——游戏业务:手游业务收入同比增长13%,注目《英雄联盟手游》上线时间。要点3——广告业务:社交广告收益同比有所增长,不受教育类广告减少影响Q3广告增长速度或放缓。

投资建议:预计公司2021/2022/2023年NON-IFRS净利润分别为1409/1736/2087亿元,EPS分别为18.93/22.67/27.26元,当期股价对应P/E分别为18.47X/15.42X/12.82X,保持“购入”评级。

风险提醒:头部游戏展现出不及预期;行业政策及监管风险;游戏上线不及预期;广告主市场需求不及预期;金融科技业务发展不及预期。

哔哩哔哩中期业绩点评:Q2用户增长速度平稳,关注Q3非游戏业务增长

杨晓峰


杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

业绩点评:8月19日,哔哩哔哩公布2021年中期业绩,1H21营收83.96亿元,同比增长70%,NON-GAAP归母净亏损为15.21亿元。MAU合乎预期,Q2环比快速增长6%。

要点1. 2Q21大会员环比增速低于MAU,推展增值业务稳步增长。要点2:关注OGC内容推展Q3用户快速增长,未来将会带动非游戏业务加速快速增长。要点3:注目公司游戏业务加大自研投入,未来自研比例未来将会增加。

投资建议:我们认为随着会员规模快速增长、广告效率提升,公司业绩未来将会维持快速增长,预计公司仍将维持较高费用率,我们下调2021/2022/2023年NON-GAAP净利润77.8%/245.8%/转亏至-44.81/-41.12/-22.63亿元,预测2021/2022/2023年EPS分别为-13.9/-13.8/-10.2元,维持“买入”评级。

风险提示:爆款游戏上线表现不及预期;用户增长不及预期;UP 主的流失风险;法律监管风险等;版权诉讼风险。

凯赛生物中报评论:市场需求回暖,生物基尼龙关上公司盈利空间

陈屹/杨翼荥/王明辉


陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

业绩简评:公司2021H1构建营收10.14亿元,同比增长27.83%;归母净利润3.26亿元,同比快速增长58.12%。Q2实现营收5.27亿元,同比增长35.93%,环比增长8.25%;归母净利润1.85亿元,同比快速增长110.02%,环比快速增长31.01%。

经营分析:长链二元酸需求回暖量价提高,公司Q2业绩同比环比均大幅下跌。

长链二元酸市场规模有望进一步不断扩大,年产4万吨癸二酸预计2022年上半年投产。

目前公司新疆基地年产10万吨生物基聚酰胺已经量产,生物恩聚酰胺未来未来将会关上公司盈利空间。

盈利预测与投资建议:上调公司2021-2023年盈利预测至6.63(+13.53%)/7.64(+9.93%)/9.20(+9.92%)亿元,保持“增持”评级。

风险提示:新业务工业化进度不及预期、客户证书不及预期、长链二元酸景气度下行。

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